中金公司认为，美股一季度业绩不及预期引发衰退担忧。虽然我们并不认为将很快进入衰退，但盈利趋缓仍是大概率事件。盈利预期下调，盈利调整情绪持续趋弱且已转负。一般持续5~17个月不等，可能意味着后续仍有进一步下调可能。美股已经计入一定悲观预期，基准情形下我们并不预计进一步大幅下行空间。但从中期维度，在增长进入下行通道环境下，市场趋势的彻底逆转需要政策能够转向或者新增长点的出现。