国金交运团队组织对华贸物流(8.680, -0.07, -0.80%)的联合调研，与公司总经理、财务总监和董事会秘书深度沟通，简要如下;

华贸物流管理优秀、市场拓展动力强劲，专注于打造中国跨境第三方综合物流龙头。公司是中国本土最具规模的提供跨境一站式综合物流服务的企业之一，战略目标是打造中国跨境第三方综合物流龙头。公司目前有10个业务板块，300家网络。建立经营一体化平台，促使全球供应链贸易，智能物流及信息化流程落地。过去政府和企业对物流重视程度不高，以前企业粗放式管理，日子过得仍然很好过。现在的企业再不重视物流，生存都有问题。近几年物流行业管理和运营比较好，物流业的春天到来了，涌现出一批优秀的中小型物流企业。过去10年优秀的从业者孵化了一批优质企业，多数企业没有平台、品牌、资金，企业自己单打独斗。他们也希望和华贸物流深度合作，华贸物流会抓住此机会，逆势扩张，但公司坚决不做跨界并购，只是在考虑协同性的基础上，会积极外延扩展，做大做强物流主业。大股东港中旅实力雄厚，积极支持华贸物流做大做强，国有企业编制，民营企业机制，具备30年的市场拓展基因，积极推出股权激励、事业合伙人制度、高管都是业务出身，素质上明显高于竞争对手。

跨境电商物流供应链建设是重中之重:国家今年对跨境电商政策调整力度比较大。跨境电商供应链目前国内没有一家做成的。公司未来将专注于跨境电商物流，进口小包裹供应链业务。利用自己的120个海外跨境网点优势，着力建设跨境电商物流供应链。在海外集货、解决货源品质诚信问题。跨境电商物流，要解决两个痛点:慢、成本高。公司建设强大的信息系统，对接欧美的航空、海运运力。航空运力分布变化大，公司每年有20万吨的出口交付航空公司，商务上进口对等，在进口的运力上，合作的航空公司要优先满足华贸物流。即使在运输旺季，航空货运舱位紧张时候，先满足华贸物流的货品干线运输。现在国外高性价比的产品在国内特别受欢迎。公司从事跨境电商物流，将国外集货、干线运输、供应链管理、国内分拨点建设、终端配送(与三通一达合作)，收购的德祥只是一部分，在国内多个城市开展跨境电商业务。大力建设信息系统，发力智能物流。公司志存高远，脚踏实地，始终围绕客户需求开展业务。积极建设物联网信息系统，在生产、采购和分销链条打通。中国制造业供应链金融时代到来，只有物流商做供应链金融有最大优势。公司更看重进口物流，与上海洋山港等机构深度合作，在全球采购，冷冻和冷链上积极合作。


中特物流在特高压设备和核物流领域占据绝对优势:公司以PE13倍收购中特物流，中特物流在电力物流和核物流领域占据绝对优势。国家电力建设，高压和特高压装备，技术含量最高。作为特种物流运输，技术专业壁垒特别高。特高压设备在铁路运输，陆路运输难度大，要求高。需要具备铁路等特种运输资质。特高压电厂建设的时候，中特物流参与。运输过程中，道路宽度，转弯半径都有严格标准，有时候要改造道路，从而适合运输。专业队伍要求高，公司600多个职工，60%是工程师队伍。核废料在铁路上运输，具有放射性，运输防辐射，公司和中广核成立合资核物流公司，公司占股份比例49%。中特物流盈利能力现在还没有释放出来，未来空间很大。我们国家虽然是核大国，但铀需要从国外进口，譬如从非洲国家的巨额铀进口，物流运输，只有中特物流能够对接。

投资建议

公司以PE13倍收购中特物流、着力打造跨境电商物流供应链，在跨境电商小包裹上将有实质性拓展。港中旅和中国国旅(44.640, 0.79, 1.80%)整合，中国国旅旗下的优质物流资产有望注入华贸物流，发展空间广阔。估值n不算外延扩展，出于谨慎预测，预计公司2016/17年EPS为0.27元和0.34元，我们给予公司未来6-12个月11.00元目标价位，相当于16/17年40xPE和32xPE。

风险

跨境电商物流供应链海外集货难度较大。